优先股_Preferred Stock
什么是优先股？
“股票”一词是指对公司的所有权或股本。股本分为两种类型：普通股和优先股。优先股股东在分红或资产分配方面享有比普通股股东更高的优先权。每种优先股的具体条款因发行而异。
主要要点
- 优先股是一种不同类型的股本，代表着对公司的所有权以及对公司运营收入的索取权。
- 优先股股东在分红等分配上享有比普通股股东更高的优先权。
- 优先股股东通常在公司治理中没有或只有有限的投票权。
- 在清算时，优先股股东对资产的索取权高于普通股股东，但低于债权人。
- 优先股兼具债券和普通股的特性，使其对特定投资者更具吸引力。
理解优先股
优先股股东在分红方面拥有优先权，分红通常高于普通股，并且可以按月或按季度支付。这些分红可以是固定的，也可以根据诸如伦敦银行间拆借利率（LIBOR）的基准利率设定，通常在发行说明中以百分比形式报价。
可调整利率股指定某些影响股息收益率的因素，而参与型股则可以支付额外的股息，通常基于普通股的分红或公司的利润。支付股息的决定由公司董事会自行决定。
与普通股股东不同，优先股股东的权利有限，通常不包括投票权。优先股兼具债务特征，支付固定股息，并具备股本特征，因而有可能增值。这对寻求未来现金流稳定的投资者来说极具吸引力。
优先股的类型
所有的优先股类型都属优先股。然而，并非所有优先股都相同。每种优先股可能具有不同的特征，使它们在相对于其他类型优先股时更具或更少的优势。
先前优先股
先前优先股是指在考虑优先顺序时，优先股排名的顺序。尽管普通优先股和先前优先股在分配上均优先于普通股，但先前优先股指的是早期发行的优先股，享有优先权。例如，如果一家公司仅能在财务上承担支付一个等级的股息，则必须首先支付其先前优先股的股息。
优先优先股
优先优先股被视为优先级的下一个层次。尽管其优先级低于先前优先股，优先优先股通常在其他优先股发行中享有更高的优先权。如果存在多个优先优先股层级，每种发行通常会被赋予其排名（例如，最高，第二高等）。
永续优先股
某些类型的优先股有固定的结束日期，类似于债券，最初的资本将返还给股东。在大多数情况下，优先股被视为永续的。这意味着最初投资的资本不会返还。投资者必须在其选择出售股份来赎回股份。
可转换优先股
在大多数情况下，可转换优先股允许股东将其优先股转换为普通股。交换可以在投资者希望时进行，无论两种股票的价格如何。一旦交换发生，投资者便放弃了再转换为优先股的权利。可转换优先股通常会有预先定义的可交换为普通股的比例。
累积优先股
如果一家公司发放股息，便可能发行累积优先股。这意味着如果公司发放股息但未实际支付，该未支付的股息将被累积，并必须在未来某个时期支付。同样重要的是，优先股在分配股息时优先于普通股。这意味着累积优先股的每一股必须先支付前几年的所有累积股息，之后其他较低层级的股份才能收到股息支付。
非累积优先股
需要指出的是，某些优先股可能明确表示为非累积。这意味着如果公司在某一年没有支付股息，该“缺失”的股息在未来时期不会得到弥补。股息被视为逐年结算；任何以前的年度不再继续累积，并不影响偿还顺序。这种类型的股票在银行业较为常见，因为有国际规则规定了某些资本的分类方式。
参与型优先股
在某些年份，公司可能决定其财务上无法承担发放股息。然而，参与型优先股股东仍可能有权获得股息。这些参与股息可以与公司的成就（如总销售额、收益或特定边际）挂钩。假如公司有足够资金支付所有款项，参与型优先股股东可能还会获得超出公司支付的“正常股息”的这类股息。
优先股与普通股
优先股
- 对公司的股本所有权
- 可在公共交易所交易（公开公司）
- 有优先权获得股息，必须在普通股股东之前支付
- 通常没有太多资本增值
- 通常没有投票权
- 可能有可转换为普通股的选项
- 在清算时享有更好的待遇
普通股
- 对公司的股本所有权
- 可在公共交易所交易（公开公司）
- 无股息保障；必须在优先股股东得到补偿后再等待
- 通常具有更高的资本增值
- 通常拥有投票权
- 无法转换为优先股
- 清算时待遇较差
虽然优先股和普通股都是股本工具，但它们之间存在重要差异。首先，优先股收取固定股息，因为优先股股东的股息义务必须优先得到满足；而普通股股东可能并不总能获得分红。一家公司可能在向普通股股东支付任何股息之前，向优先股股东完全支付所有股息（即使是以前年份）。
其次，优先股通常不如普通股在价格增长方面表现显著。优先股的固有价值在于投资者收到的持续现金收益。相比之下，普通股的价值更难确定。然而，因其并不与半固定支付挂钩，投资者持有普通股是为了潜在的资本增值。
最后，两种股本的条款或条件不同。优先股股东通常没有投票权，而普通股股东则拥有。优先股股东可能有将股份转换为普通股的选项，但反之则不然。优先股可能是可赎回的，意味着公司可以按面值要求回购优先股。在清算时，优先股也会得到更好的待遇。
优先股与债券
优先股
- 通常发行定期持续的现金支付
- 以面值发行（独立于市场价值）
- 股息可能会根据公司的决定增加、减少或停止
- 优先股股东在破产或清算时处于债权人之后
- 通常没有结束日期
债券
- 通常发行定期持续的现金支付
- 以面值发行（独立于市场价值）
- 利息固定，债券存续期间不会改变
- 债权人在破产或清算时享有优先待遇
- 有固定的期限或到期日
优先股通常与债券进行比较，因为两者可能提供定期的现金分配。然而，由于股票与债券之间存在许多差异，优先股在某些方面也 存在区别。
在相似性方面，这两种证券通常是以面值发行。该面值用于计算未来的股息支付，与证券的市场价格无关。其次，公司可以像债券发行利息一样，支付股息。尽管机制不同，但最终结果是源于投资的持续支付。
两者之间仍然存在许多差异。优先股的股息支付并不固定，并且可以改变或停止。然而，这些支付的税率通常低于债券的利息。此外，债券通常有一定期限，到期后付清。理论上，优先股没有“结束日期”。
此外，如果公司进行清算，关于权利的顺序也要考虑。大多数情况下，债权人享有优先待遇，债权人可以从清算资产中获得收益。之后，如果还有剩余资产，则优先股股东可以获得分配。普通股股东处于最后位置，通常只获得极少或没有清算收益。
处于困境中的公司
如果一家公司陷入困境，并不得不暂停其股息，优先股股东可能在普通股股东可以恢复股息之前，有权获得所欠的付款。拥有这一安排的股票称为累积股票。如果公司同时发行多种优先股，这些优先股又可以根据优先级进行排序。最高等级称为先前优先股，其次是第一优先股、第二优先股等。
在公司清算时，优先股股东在公司的资产上享有优先权，但他们仍然低于债权人。优先股是股本的一种形式，但在许多方面，它们是介于股票和债券之间的混合资产。与普通股相比，优先股提供了更可预测的收入，并且通常受到主要信用评级机构的评级。
与债权人不同，未能支付优先股股东的股息并不意味着公司违约。由于优先股股东没有享有与债权人相同的保障，优先股的评级通常低于同一发行人的债券，收益相应较高。
重要提示： 累积优先股的条件是，任何以前授予的尚未支付的股息必须在任何普通股股东获得股息分配之前支付。这与非累积优先股相对立，后者不会累积之前未支付的股息。
投票权、可赎回性和可转换性
优先股通常不带有投票权，尽管在某些协议下，未收到股息的股东可能会重新获得这些权利。
优先股的价格上涨潜力通常不及普通股，且它们通常在发行价格附近交易，最常见为25美元。它们是以折扣价还是溢价交易，取决于公司的信用度和具体发行条件，例如，股份是否为累积股、相对于其他发行的优先级、是否可赎回等。
如果股份是可赎回的，发行人在设定日期后可以按面值回购它们。例如，若利率下降，而股息收益率不需要保持较高水平以吸引投资者，公司可能会回购其股份，并发行收益率较低的新系列。如果公司不行使这一选择，股份可以继续在赎回日期后交易。
某些优先股是可转换的，意味着在特定情况下可以根据一定比例交换为普通股。董事会可能投票决定转换股票，投资者也可能有转换的选择，或者股票可能会有一个指定日期自动转换。这对投资者是否有利，取决于普通股的市场价格。
提示： 注意优先股是否为可赎回。发行公司保留买回证券的权利。
优先股的典型买家
优先股有多种形式，通常通过在线股市经纪人由个体投资者购买。上述描述的特征只是较常见的例子，且这些特征通常以多种方式组合。公司几乎可以在任何条款下发行优先股，只要不违反法律或法规。大多数优先股没有到期日或有非常遥远的到期日。
机构通常是优先股的主要购买者，尤其是在首次发行阶段。这是因为它们可以享受到某些税收优势，而这些优势对个人投资者并不适用。由于这些机构进行大宗购买，优先股发行成为筹集大量资本的相对简单方式。私有公司或尚未上市的公司因此发行优先股。
优先股发行人往往集中在信用度谱的上限和下限。有些发行优先股是因为法规禁止它们承担更多债务或因为面临降级风险。另一方面，一些知名企业，如通用电气、美国银行和乔治亚电力，也会发行优先股来为项目融资。
优先股的优势是什么？
优先股是一类授予特定权利的股票，这些权利与普通股不同。优先股通常拥有更高的股息支付以及在清算情况下对资产的更高索取权。此外，优先股可以具备可赎回特性，这意味着发行人在规定的价格和日期下有权回购股票。这在许多方面使优先股与债券具有相似的特性，因此有时被称为混合证券。
谁购买优先股？
优先股通常提供比普通股更稳定的现金流。因此，寻求持有股票但又不想使投资组合风险过度暴露的投资者通常会购买优先股。此外，优先股投资者通常享有有利的税收待遇。然而，发行优先股的公司并不享有税收优惠。机构投资者和大型公司由于其税收优势而可能被这种投资所吸引。
优先股的一个例子是什么？
设想一家公司发行一种7%的优先股，面值为1000美元。投资者将因此获得70美元的年股息，或每季度17.50美元。通常，这种优先股将在其面值附近交易，更加类似于债券。希望通过投资产生现金流的投资者可能会选择投资这种证券。优先股最常见的发行行业是金融行业，金融行业可能会以筹集资金为目的发行优先股。
投资优先股会亏损吗？
与其他类型的股本投资一样，投资有风险，包括可能失去您投资到公司的资本。优先股具有与普通股不同的特定特征，因此可能表现不同。然而，这两种投资都是该公司业绩的反映。如果公司开始陷入困境，那么这可能导致优先股价格出现损失或贬值。
优先股的缺点是什么？
尽管优先股通常拥有更高的股息权和索取权，但这种类型的投资往往不会像普通股那样增值。此外，优先股股东对公司经营几乎没有发言权，因为他们通常放弃了投票权。
结论
对生成现金流感兴趣的投资者，可能更适合持有优先股或优先股权益。这种类型的股本投资代表对公司的所有权，并在股息分配上享有优先待遇。尽管为了这一权利而有所牺牲，优先股无疑是拥有部分企业的另一种选择。